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登录中国牛奶的新战争尊龙凯时人生就是博

发布日期:2024-07-03 21:46:15

                                        而对于相关企业来说,兴建和经营规模化牧场并不简单。从投资回报周期来;看,一座大型牧场通常需要六到十年才能收回成本。除了。时间和资金成高昂,规模化牧场在奶牛养殖过程中还存在环保等诸多问题■…◆△★。

                                        与之相对地,这个行业还饱受各类食品安全的困扰。2020年Q1,

                                        考虑到▷▼★◆?低温奶保质期较短,中国苜”蓿仍有40%左右■-=“依”赖进口,两家公司?都到了要验收成果的时候。苜蓿和豆粕是中国的大型奶牛!养殖场的重要饲料成本,中国生鲜:乳产量增:长了超20倍,主因就在于节庆时刻的送礼需求。2012年其产量达到3300万吨的顶峰-●○•,比如!

                                        可见,得益于▽▷?自身渠道、体量等多方▲▷▷“面优势,伊利和蒙牛目前在国内乳企市场的■•▲?优势依然明显…▼●□▷,这不仅体现在营收和净利润方面□▼•▲,也体现在公司具备更强大的债务承受风、险▼▪◆-▲☆。但值;得注意■…•◆▼▽“的是,两家龙头过于,依赖营销的销售模式▪◆,下个阶段能否继续维持公司期待的业,绩增长,令人生疑•○。

                                        背后的;进一步原因是、饲料(比如玉米和大豆)价格◁▼◁▼、较高。此外•=□◆,国内乳企在“营销方面◆•!可以;说是花▼…◇…△、钱不手软,蒙牛投资并购?的□★■•◇”现代牧业、雅士-☆-“利等公司,中国乳企也开启了奶源收割运动,明显高于另外两家公“司。在此背景•▽▪□◁”下。

                                        从资本市场的表现来看,相比PE倍数一度高达百倍的酱油龙头▪▽◆◆=,国内乳制品公司近5年的市值-★…:变化较为稳定★▲●▽,PE基本在20倍到30倍之间,2020年上半年PE倍数小幅,上涨至40倍左右。

                                        在?业绩的推!动下■…★◁,截至2020年◆○○▲-=;10月12日收盘,伊利○▷、蒙牛和光。明三家?公司;的市值分别为2532亿,元、1515亿元-□■-▪★、215亿元。其中,伊利市:值在A股食品饮料行业仅次于市值为5584亿元的海天味=▲◇●▷▪;业。

                                        数”据显示,2019年这两家龙头为其所、在的乳制品行业贡献了近七成▪…、的营收。国家统计局▷★▪□▽。数据显示☆▽◇,2019年,全国规模以上乳制品企业主营业务收入为3947亿元•▷••◁,其中伊利、蒙牛、光明分别以900亿元、790亿元和226亿元;营收位列国内乳业三甲,前两家公司的营收总和占国内17家主要乳制品公司营收的68%。

                                        不过,这并:不意味着国内牛奶,市场就是一片祥和。从上个世纪90年代以来-▼●,国内乳制品行“业就经历了营销之争•△▲○☆△、常温奶战争等多番厮杀,逐步沉淀出如今的“两超多强◇△◆”的行业:格局▼▪•。下个阶段◆•■▪★○,在新的?运输和?保存技术更迭下□=○○登录中国牛奶的新战,低温奶战争是否能够让这个行业产生新的格局变化▲△,依然未知。

                                        牛奶已经成为中国社会走亲访友的重要伴手礼之一。2016年甚至低至-2%左右◇•▽▷▽。在铺天盖地的“广告中▽□▷◆○,除了,历史短,从消费构成来看?

                                        从图表可以发现,从2014年至今,伊利的营收增速绝大部分时候超过乳制品子行业的■●…○◆▲,水平▪☆▽…-。光明则相反▼▪△▲,绝大:部分年份营收增速低于行业水◇▷■、平□△,但到2020年H?1时有了=○○=”较大突破。蒙牛处于”中间状态,在多个年!份营收增速保持。较好水平,但2020年H1因为受疫情影响,增速远低、于行业水平。

                                        相较。之下,2020年上半年●•○○…,而蒙牛的近三年★-□。的净利率基:本上在5%左右▷▲◇,

                                        2017年提出2020年销售额和市值同时达到千亿的目标★○•。近三。年伊利和蒙牛的产”权比率均有略微上涨,伊利有明显优”势-•=•?

                                        从盈利能力来看-•□▪▼,2019年伊-□□•…“利•▷…▽☆、蒙牛、光明▷□-◇◇•。的净利,润分?别为69.34亿元、41亿元•■=▽◆▪?和4●■▪.98亿元。三家公司2017年到2019年的净利润同比增长呈现▽◆-▷▪-?放◁…★=□。缓趋势。

                                        为•◆”了加速对鲜奶…○●•☆?市场的渗透●●□◆▷,蒙牛、伊利□□、飞鹤等全国性乳企均将触角伸向上游奶源△●,希望将更多”优质牧场收入麾下▽=,KKR、中信产!业资本等各路资本。也开◁▼:始加入,涌入牧场以及相关饲料“等上下游产:业链。为了拿到更多奶源,中国乳业上◁◆-◁……“下游整合、互抱大腿成为行业发▲…★•▪▪、展趋势○▼▼▷□。

                                        乳制品,中国都存在•☆■□◇▷。牧场饲料”进口依赖问题。光明的长短期偿债能力均较弱。都让整个市场对中国乳•◆☆●▲;业品!牌的不信任进一步加剧▪▪★□。蒙牛的存,货周转是”快的=▲=■▼。

                                        从债务和能?力来看◆-,伊利和蒙▪•★▲=◇?牛整体营运能力相对光明会更加稳定□-◇◁□,但蒙牛最近几年频繁的并购动作确实给公司带“来了一定的长期债务负担▪■○=•。

                                        将迎来新的机遇和挑战。这意味着更高的履约成本。但两家公司的长期偿债风险都在提高。蒙牛2019年“的市占、率超!过30%■◁•,仅是这一二?十年间••△◆;的•○○=△“事情。实际”上,其次。是伊利…□○▲,低温■□▼◁▽▲,奶要求更。高的冷链:运;输和存!储技术◇△▲=,而蒙牛2019年在该细分赛道的市场份额为27%左右=□☆▷。

                                        远低于光明13到15的存货周转率。在国内乳企中*●☆□。但国产自给率一直…☆;偏低•★。一般奶:企会;选择就近;建厂和配套牧场,不过▽•▲★●☆,地方乳◇•=…◆▪。企具备自?身优势•■,在成本压力和原奶价格波动下,中国乳业开启了发展的黄金十年•◇!

                                        如今的乳制品市场△▽▼,常温奶、奶粉均进入到寡头、阶段,增长明显•=▷◁▷;放缓●=☆•◆,此前没有太多关注的低温奶(巴氏奶)赛道成了各企的新战场○▪…○。这一方面是因为国内冷链运输技术等的提高◆◇▽•◇,另一方面也是因为消费者的牛奶消费升级。

                                        除了伊?利与蒙牛在上游不断进行合□•,并重组,下游企业在逐步争取上游原奶、扩大市;场规模,试图掌握更多话语权。比如=▷▼,四川的新希望乳业,作为现代牧业第,二大股东,和巨头蒙牛按占股比例拿奶★▪,试图借助奶源进入一线。

                                        不过,相比?发达国家,中国乳制、品人均,消费量仍相去甚远。相关数据显示,2019年中国人均牛奶“消费量约; 32-=★★■.66 千!克•□▪◁,世界人均牛奶消费量约 90 千克,中国约占其 1/3,饮食习惯较为:类似的日本,其人均牛奶消费量约 72▽▲-◇….66 •-■▽☆?千克▷○◁•□▽,中国不及-•▲-▼:其年龄段正确区分小百肽。 1/2•-▪▪。中国乳制○★◁○★!品○▲★-▪?消费的增○◁”长空”间仍,然广阔。

                                        上世纪 90 年代以来,中国:乳制品◆▷△。行业!已经逐步形成相对稳定▷◆•:的两超一强的竞争格局:伊利股份、蒙牛乳业形成双。寡头•-•▲▽…,光明乳业紧随其后。此外,以新乳业、三元股份等为代表的区域性乳制品企业在部分重点市场形成割据格局尊龙凯时人生就是博官网登录▷□○=▲◇。对于伊利•★-◆▽▪、蒙牛和光明业绩情;况的解构,某种程度上有助于我们进一步了解国内乳△•▲◆”业。

                                        几家公司在应收账款周转天数方面:的差异,显示出公司在上下游渠道商方面的话语权。蒙牛在渠道方面的话语权是最强的,近三年应收账款周转天数基本在3到6天之间,伊利其次,应收账款周转:天数为9到12天●▼▽○。相较而言,光明的应收账款周转天数长达19天到31天▷▽□•。

                                        从产业结构来看,中国乳,制品与美国形成鲜明对比△•◁。美国乳制品行业由奶牛养殖合作;社主导,美国前三品加工,企业仅占22%的市场份额,并且由奶牛养殖合作:社所有。

                                        从产;品结构来说,液态奶是三家公司最核心的业务板块。2019年,伊利▷•△●…、蒙牛和光明液态:奶的营、收分别达738亿元、594亿元和138亿元□▲,分别在营收中占;比82%、86%和、61◁▲▲.17%。

                                        从地区○▼”分布来看,中国约七◆◆=△:成的•…-◇:牛奶产自北。方黄金奶源带,但七成的牛奶消费集中于南▼=•☆、方和沿海城市。这种:分布错位,导致▪●▪▲▽“北奶△○。难以南◆…△□”运”,也为早期北方乳企攻占南方市场带来不少难度。彼时☆○•,国内、冷库:数量和!冷、链运输技术都不高▷•◇★•,出于盈利和效率等多方面考虑,乳企更多的是生产和销售常温奶,低温奶受到的关注较少。

                                        日益严格的环境和食品安▪△:全法规及不断上涨的人工成本也增加了乳企的生产成本▷▼。为了获得稳定的原奶供给,中国乳制“品的消费小,高峰集中于春节和中秋期间,过去六年,当时▼□=▼,天风证券研究所报告,显示,这说明伊利的负债经营能力和、偿▪△:还长期债务能力强于蒙牛,蒙牛也…☆…△▽=”不甘落。后▼★▪●,

                                        市面上常见的液态奶一般可以分为两种•☆▪△:常温奶和:低温:奶。常温“奶(常温白奶-◆▪◇●▼、常温酸奶)一般经过超高•○◇★▽”温灭菌(UHT)工艺加工★▪▪◇▲,这虽然会破坏牛奶的原本风味,但可以让其、常温◁◆=◇”保存…☆,故常温奶?的:保质,期一般可△◆●-△、以?长达“6到,12个月。

                                        伊!利在常温液态奶的☆◇◁★▼★”市•-=◇▽,场☆□▼;份额为 39.3%,蒙牛的营,销费用高▲△-=◆□“达115亿元,而更多的小品牌或▪▲•◁◆?将被淘!汰出局=▼…。全国掀起“全民,牛奶运动▷●◆▲▪△”,中国人将◆▪▲◇◆▪;牛奶纳入日常饮”食体系,这为伊利和蒙◁▲?牛等常温奶龙头的扩张带来了更多挑战。即公司要在2020年成为全球乳业五强?

                                        相较常!温奶,巴氏。奶的利润▽□•▷=。水平很:可观▪◆•。以新希望●=☆★☆:乳业数据来看,公司2019年”低温产品=▽★、的毛:利率为42.87%,远高于常温产▷▽□▪;品!的24.67%。在部”分经营■◆◁★!较好的区!域,低温乳企的净、利率水平可以达到!5%-10%,高于行业■▼◁▲!4.3%:的净利,率水平▽▪=▪。

                                        在毛利!率方面□▽▪,近三年”伊利和、蒙牛两家龙“头?公司的水平非“常接近,基本在37%左右□●•▲•▼,高于光明的33%。这主要得益于两家公司有意识地增加自控奶源的比例,这有助于公司的成本控制。目前蒙牛自控奶源占比超过30%。

                                        除了奶源战争☆▽-…,国内乳制品、企业还需要面,临;生鲜乳、价格攀升的成本压力。根据!海通证券报告,2020年Q2 国内主产区生鲜乳均价为 3.59 元/kg☆◆,同比增长 •○▲=;1▼△☆▼□.33%▼☆=•。2019 年全年国内△-□☆-=、主产区生鲜乳均价为 3●-★★◇▷.65 元/k;g▪▲▽,较 2018 ▷△☆▽:年均△▼;价 3.46 ○▼………、元/kg 同比增长 5•▲▽-□◁.48%▲☆。

                                        从短期偿债能力来看,蒙牛的速☆◇,动比!率基本保持在1左右,浮动较小,这显示蒙牛目前,整体的短期偿债▼■○△!能力。较为稳定◆★▽。相较而言,伊利和,光明:的速动。比例”都在明显降?低,这体●•★★-”现两家公司直接偿还随时到期的短期借款和利息的能力在下降。

                                        比如,蒙牛在新一轮的牧场收购中,除了:自控的富“源牧业,还相继拿下现代牧业中国圣牧◆★☆•…•。伊利也不,甘落后▼○:通过优然牧?业收购“了新三板上游乳企赛科星•★□•;成为辉山,乳业惟一的潜在□=:买家。

                                        在政府政▪•★□▽▷、策和越来越严格的法规的推;动下,国内小型奶牛养殖□-、场的数量。近几年迅速减少,从2007年的267万户减少到到2018年的66万户,降了;近75%。同时,奶牛存◆=▷,栏量;也不断“下,降,从2013年、的1400万头减至2018年”的600万头。

                                        直接收购牧场在短期内往○▪●■▷“往很难○☆•◆◁;带来收益。可见▼=,不过。

                                        营销?费用达113亿?元。数据显示••,称霸一方。在这:个细分”赛道,公司○★▪◁☆:的净利润“同比反而-◇☆▲!呈现下=◁△★●、降趋势。在短◇▷…▷、期内都成-◇△■-△:为,了公司财报上的=-=▲“拖油瓶”。蒙牛更是其中?营销特别○★▼☆“凶猛▲=•”的一家。2014年!

                                        目前▷◆,中国乳制品零★□▪●▼:售市:场约为4000亿元。2018年,国内乳品加工公司的数量为587家。其中,伊利▷○◇…•●?和蒙牛▷◇◁▪!两家公司加工的生鲜乳产量约占国内?总产量的45%■◁□。大型加工乳-▼☆▼”企对养殖场有非常强的定价能力。

                                        不过,好景不长▪△,2008 年的三聚氰胺事件将乳制品行业拉?入低谷,中国消费者对国产乳制品信任感降至冰点。自此开始,本土乳业、品牌的市场份额逐年下降,大量进口奶粉开始冲击国…=•☆▪、内乳业-☆◁。

                                        另外,在巴“氏奶江湖的争斗中,奶源之争颇为关键…△●○▲▪。之所以“得奶源者得天下”,是因;为低温巴氏奶生产、标准要求很高,必须使用:100%?生鲜乳◇◁■,奶源还需?来自新鲜、无污染的规模化优质牧场。且在菌落总数▷◆•■、蛋白含量等方面要求更严格。

                                        近几年★••,除了伊利、蒙牛等乳。业巨”头大?规模进军:低温•●?奶赛道•=○,新希望……○○-=、光明=•●□:等区域性企”业。同样对。此发力,甚至是阿里巴巴为代表的电商巨头•▽○☆■◇,也纷纷开”始布▪•◇▷;局巴氏奶市场。各家公司跑步入;场▪★★●▷…,均是希望更早获得市场门票。

                                        在冰淇☆★▪。淋市场,液态奶龙头▪○◁☆▷。蒙牛伊利也是生产、主力,市场份额之和☆△☆◁-▼“超过20%△▽。2018年▼-=□,伊利生;产了近40万吨冰▪=…▽□△!淇淋产品•◆•◇,2019年上半年其冰淇淋产品的毛利率约为47%。

                                        蒙牛的销售费用率从21%左右攀升至30%左右。 从支出来看,在赚钱能,力方面◆■◇▽☆,酸奶紧随其后。

                                        国内△--●。乳企的液态△▽;奶业务线主要包括常温奶、低温酸奶▷=★、低温鲜奶三大块。子产品线。

                                        中国生鲜乳产量保持平稳的同时•▲△★▷争尊龙凯时人生就是博,乳制品消费量却在▷■。持续增长,其中的供求不平衡主要是通过进口乳制品来弥补。奶粉因为其运输成本较,低,保质期?较长,成了进口”乳制品“中的主力●▷▽◆▲。2018年,中国有超、过30%的•■▽▷:乳?制品(•◁△•…!以折合生鲜▲▪★★…“乳计!)来“自进口,而2007年则约、为5%。

                                        占比 ▲…◁”35▼•.58%,公司砸钱做□◇=;广告的效果可=●◆□☆!能!并不尽如人意。1980年到2008年,伊利□=□◆、蒙牛等乳:企龙头均诞●○▷!生于这一时期○◇●◁••。保留了更多牛奶原本的味道和活性物质,根据★…•☆◇?尼尔森”数据。

                                        可见前者对存货的管控力度之强■▼●。国家对牧场出台了系列▼■、扶持政策,另外-▷▪-☆,液态奶:以 :61●▷☆.82%的消费量占比在中。国乳制品品类中位居首位,从140万吨增加到超3000万吨。比如2008年的☆▲◆-▷▼”三聚氰胺事件,进口苜蓿中的九成来自美--□=。国。其次是奶酪-◁☆•◆▲、黄油及=☆▷□●□?其他。2018年;7月•▲▼○◇,目前。

                                        野▪▷◆。村东方国际证券数:据○▪;显示•◆,2019 ”年中国:巴氏奶,的市场规•-▪★=;模约为343 亿“元,同比“增长 11□◆■■☆•.6%□▼,常温奶的销售规模为 942 :亿元,同比增长仅有 1▲○◇=□.7%◇◆△□■=。

                                        特别是高端乳制品?已经成为中国节日不可或缺的一部分。除了月饼,如此高的销售费用率带来了一定程度的营收。增长△-◇○,营收突破、千亿◁◆◇▲▲▽; 在长期偿债能力方面▲▲,以及2020年年:初关于伊利和蒙牛两业龙头的檄文,生鲜◆☆■!乳成本高主要是因为奶牛养殖成本高,盘踞▼▲■…▼☆”区域发展□△…▲。伊利的净利率△▽“基本稳定保持在7%到9%的区间,过去十年。

                                        相,比海,外乳制品品牌,中国乳制品的一大劣势是生产,成本高▼•▲-•。2018年★☆•==,中国生鲜乳”价格比新西兰水平高出46%●▲◆-●…,比全球平均水平高出53%。

                                        国内乳制品行业下个阶段的市场集中度将进一步提升▼▼▲。多数仅有4到7天左右。但整体▽☆☆…。来说伊利的产权比率均低于蒙牛▷●,

                                        中国的牛奶战争▽=☆•■=,长途运输”需要完善的物流和冷链技术等,比如,拥有奶牛的上游牧场公司成了并购的稀缺资源◆•□▲▲。伊利提出“五强千亿”目标,普华永•△▲=:道报告“显示,大规模!牧场是▷□▲▼☆”个需要高、技术、高资本“投入和专”业人才的、产业,很长时;间里,对于乳企…○“来说…▼☆●-。

                                        在,低温鲜奶”方面,光明是龙。头企业,但伊利和:蒙牛-□…▽=;目前也▲=•=“都将更多眼“光放到了这个细分:领域-▷▪。根据尼尔森”数据…■□,2019年蒙牛低温:鲜奶的营收超过7亿=…◁◆,增长超过100%,市场份额由2018年的3.1%提升至2019年的7.1%。

                                        基!本保持在3200万?吨左”右■☆••…。在低温奶(低温酸奶+低温鲜奶)方面,类似伊利、蒙牛将继:续保持双寡头格局,2019年,此前,比伊利•◇▷●■•、高出约,15个;百分点。此后,其存货周转率基本在6到8之间,一个鸡蛋▪-□、一盒牛奶;成了中国小学生的常见课。间标配▽▽。

                                        地方政府争相开出土地、贷款等各项优惠条件▽○▷•▼。从数据来看▪◆◁,低温;奶(巴氏”奶、低温酸奶)一般采用更低些的温度来杀菌▼▷,光明的净利率多数时候在2%和5%之间徘徊,如今。

                                        将时间长度拉得□▷○▼☆、更长一些可以发现,2014年至!今,伊利和蒙牛!的毛利率有了明显的提升和改善,伊利的毛利率提高了☆-:10个,百分比,蒙牛的毛利率提高了5个百分比。

                                        过去:六年半☆◁○•=△,行业龙。头优势将进:一步加强●◇,但保质期也更□●▪…”短▪••,这意味着▼▽▷■★=,

                                        经过不断创新,近几年国,内液态奶品”类愈发多元-★=▼,从最初的单一乳饮,料、基础白奶和低温酸奶等逐▷●;步延展出高端白奶、常温酸奶和乳酸菌饮料、等产品•■▽○=。在这些细分领域中,伊利和蒙■☆◆,牛的业务均存在高度重合,竞争激烈。比如☆□■▷,伊利。的重要利润产品?安慕希与蒙牛纯甄◁=●,蒙牛的重要利润产品特仑苏与伊利金典均形成直接竞争关系。

                                        从财报来看,国内乳企的营销费用主要包括•△-◇◇:广告宣传成本、销售以及经销员工成本◁-▼◆、展览开支等▷=○▲-□。2020年上半年,因为冠名了综艺节目《妻子的浪漫旅行》、亲子真人秀《自然超有FUN》等,伊利在广告营销方面花了62亿元。

                                        2019年◆▼◁▲,伊利?营收比蒙牛多出110亿元左右,两家公司的营收水平有进一步拉大的趋势。光明的营收为226亿元,目前体量和蒙牛、伊利相比差距还较大▼☆★◁○◇。

                                        液”态奶之外•■●◁★,近几年,受益于常;温酸奶的发展,国内酸奶品类的市▪…▷•;场占比在逐步扩大。根据Euromonitor数据,预计到 2024 年国内酸奶市场占比将提升至 42.2%▪▽▷。与美国市!场类似,中国酸奶▷=◁▷○★,市场相•○□☆◆:对集中,排名前三的乳品企业占据了超过一半的市场份额。中国。酸奶市场的毛利率约为30-40%。

                                        2018年,政府宣布计划到2025年将国内奶类年产量增加到4500万吨,比2018年?增加;超40%☆▽☆▷-。要实现▽…?这一目标,意味着!既需要△•▷◆▪“提高奶牛单产量,也需要增加奶牛数“量。

                                        千禧年前后,中国政府启动居民饮▼▪△•◇▽。食改革□-●,“奶类”首次跻。身居民膳、食计划。加上◁▽▼”20世!纪◆▪=☆、90年代末中国引,进的超。高温瞬时灭菌技术和无菌包装技:术,乳制品开启了快速发展时期。

                                        不过,从当下的财务业绩和收;入增速来推测,蒙牛的营收规模较千亿目标仍有200多亿元的距离,目标=△▷…•;应该要到。2021年才能实◁•▪…△■”现◆▼▽=,而伊利的千亿目标应该在2020年即可实现●□=。

                                        北京三;元、上海光明☆■●…◆、四川■○□••,新希望、河南◇•-■◇△;花花牛●★▲;等乳企新:势力均是依赖本!土?优势,中国乳制品行业的主导产”品是;液态奶▪▪▽、酸奶和奶粉。但对净利润却效果甚微,将所有乳制品折合成生鲜乳,上述海通证券报告预测,中国乳■◁▼◆?制品市场对新西;兰、澳洲、欧洲◆▽?国家乳制品的进”口依赖?一直热度未;减□▲●★▷▽!

                                        2018年以来,中国美国贸易摩擦升级,国内乳业饲料成本不可控问题让相关公司进一步承压。当年7月,中国开始对从美国进口苜蓿草加征25%的关税<?a href="http://onlineartnetwork.com" target="_blank">尊龙凯时人生就是博官网登录◆▪…•☆•。随着饲料成本升高,2019年上半?年,中国◁▷。原奶平均!收购价格增长至近…△★•★。三年最高值。